鑫系列第二季 花旗封神：险些十足预判特朗普关税税率（敷陈全文）

　　来源：东说念主文经济学堂鑫系列第二季

　　花旗银行亚洲来往策略主管穆罕默德‧阿帕巴伊（Mohammed Apabhai）的一篇敷陈在上周四传闻般预判了特朗普的平等关税税率，号称一文封神。以下为敷陈全文。

　　敷陈全文分三部分，

　　第一部分：建议了一个分析特朗普总统决策经由的框架。

　　第二部分：指出了商业战的重要点和最紧要战场。

　　第三部分：分析好意思国关税计谋的6个指标，并建议6种关税税率假定/场景。

　　第一部分

　　在特朗普总统预测于4月2日晓示关税措施之前，咱们探讨了可能的斥逐，并建议了一个分析特朗普总统决策经由的框架。

　　假定两个东说念主在玩一个游戏————A得到了100好意思元，但必须与 B 共享。A建议给 B 若干钱的提议，B不错取舍汲取或拒绝。要是 B 汲取提议，两边将按商定金额取得钱；要是B 拒绝，则两边皆得不到任何钱。A应该建议若干金额的提议？

　　这个问题的谜底在数学中是个真义的问题————经济学最精彩的部分恒久是数学。乍一看，似乎“平正”的提议应该是五五分红。直到意志到 B 方一无悉数时，即使1 好意思元的提议也比他最初的气象要好。纳什平衡的最优解是A 方建议尽可能小的金额。然而，要是 B方知说念A 方将带走大部分钱，不公正感可能促使 B 方拒绝提议，因为他认识我方给 A方形成的亏损更大。

　　这一“终末通牒问题”是一个山外有山的研究界限，其专揽范围普通，包括保障索赔、工资谈判，以及对咱们而言最紧要的商业战。保障公司频频提供索赔金额的约 11%，这依赖于索赔东说念主对经济补救的遑急需求、但愿问题尽快惩处的口头，以及保障公司本身的财求实力来压低报价。在某些遵循条目下不错讲解，A方提供且 B 方觉得可汲取的最优金额是30好意思元。低于30好意思元的报价频频会被拒绝，因为它会激发发火情怀。

　　咱们在民众范围内对成百上千的不雅众访佛了这一实验 （在达成来往时不得不送出多量财富），列国及各行状间的各异显赫。尤其是马来西亚的不雅众更惬心达成平正来往，而医疗干事者也倾向于提供50%的分红。讼师群体频频提供约 30%，金融从业者则倾向于低于 30%（频频不及10%），且随后似乎遭逢最高比例的拒断来往情况。

　　在中好意思商业争端的配景下不雅察这一风物颇为真义。当咱们谛视双边商业份额时，发现自民众金融危险（GFC）以来，好意思国的份额平均仅为 21.1%，这激发了招架正感。

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　　2019 年好意思中达成的商业协定旨在翻新这一失衡。然而该契约显豁未能顺利——特朗普总统离任时，好意思国在双边商业中的份额仅从2018年的18.2%增至 2020年的22.4%；而到拜登总统离任时，这一比例也仅升至 24.5%。双边商业的低占比令好意思国心生发火。

　　奥巴马、特朗普和拜登政府在阻扰商业逆差和增多好意思国双边商业份额方面的记载利弊各半。从统计数据来看，这几届政府之间似乎莫得太大区别。

　　特朗普总统对这个问题的回应是引入关税。东说念主们频频觉得特朗普总统提到的数字是甩掉的————他只是为设定的关税税率建议一些特别就地的数字。但有凭据标明，情况可能并非如斯，这些行为背后可能有一个规划。

　　旧年，好意思国从中国入口了4296 亿好意思元商品，仅出口了 1397亿好意思元，双边商业总数达5693 亿好意思元，商业逆差为 2899亿好意思元。值得关爱的不单是加征关税会带来若干收入————在此情境下，关税被视为一种好意思国税收，部分将由中国出口商承担 （2019 年他们被动通过削减利润来消化关税），部分由消耗者承担。咫尺尚不明晰新一轮关税的职守将落在谁身上。

　　咫尺，要是咱们不雅察包含关税在内的“全体”商业平衡，就能脱手看清正在发生的情况。要透顶摈弃与中国的商业逆差，好意思国需对悉数中国出口商品征收67.5%的关税————且中国不试验袭击性关税。特朗普总统曾抑遏每月递加10%的关税，最高可达70%（一语气），剩余部分可能用于对消中国的反制措施。这一数字恰是摈弃好意思国对华商业逆差所需的水平。

　　特朗普总统于2月 1 日根据第 14195号行政号令晓示对悉数中国商品加征10%关税，该计谋适用于悉数中国入口商品。10%的关税使好意思国在双边商业中的份额从 24.5%从头平衡至29.8%，略低于纳什平衡所觉得的“最低可汲取”水平30%。迄今为止，中国的袭击措施平均对约200亿好意思元商品加征12.5%关税，使好意思国在双边商业中的份额达到29.7%。中国加征的小数关税险些不值得，但低于30%意味着招致好意思国的袭击。咫尺好意思国在双边商业中的份额为 29.7%，这仍然不够————发火情怀仍在握续。

　　恰是出于这一原因，下一轮将悉数中国入口商品的关税栽植到20%的举措并不令东说念主无意。咫尺好意思国双边商业的34.4%处于最低可汲取区间，但探求到往常的招架衡历史偏执握续技巧，以及特朗普总统刻下的预期遵循函数，这一比例不太可能令东说念主本旨。

　　好意思国很可能对中国商品征收近 70%的关税以摈弃商业逆差————这将为启动商业谈判提供一个精深的开端。内容达成的契约点将取决于中好意思两国引导层各自的遵循函数。迄今为止，好意思国似乎比中国更渴慕达成契约，即使是一个“厄运”的契约。从这个角度看，拜登在双边商业上的作念法在某种进程上更为 （尽管不十足）优化。

　　不雅察好意思国与其他一些商业伙伴的关系也很有启发，这些国度与好意思国存在多量商业逆差。

　　在十大赤字国度中，与墨西哥和加拿大的商业比拟其他国度更为平衡。

　　不雅察为从头平衡商业关系所需对列国征收的关税比例也颇具启发性。不错讲解，从头平衡商业所需的关税比例就是好意思国商业逆差除以入口额。

　　要十足从头平衡这一关系，需对墨西哥征收34%的关税 （假定其不试验袭击性关税），对加拿大征收15.3%的关税。若墨西哥不取舍袭击措施，好意思国对墨25%的关税将使好意思方占据双边商业额的47.6%；对加换取税率下，这一比例升至 52.3%。若将北好意思自贸区视为全体，25%的关税将使好意思国在双边商业中的份额回升至 49.8%。因此，该框架可合理推估好意思国对各商业伙伴的关税最终可能升至何种水平。

　　除中国 67.5%的关税外，咱们预测台湾地区将濒临63.6%的关税，印度52.2%，韩国50.2%，日本46.2%————袭击措施将导致好意思国关税上调，以试图复兴平衡。

　　如斯范畴的关税要是全额征收，在不探求国际商业下降的情况下，将筹集1.3万亿好意思元。这特别于2025 年好意思国预测财政赤字2.5万亿好意思元的一半以上————前提是这些关税能够凯旋试验。

　　不雅察达到最低 30%可汲取区域所需的关税水平也颇具启发性，这或可手脚商业谈判的基础。然而，咱们必须请示，现阶段好意思国似乎只追求透顶摈弃商业逆差，而非其他指标。特朗普政府有可能达成商业契约，尤其是探求到特朗普总统似乎亟需一项契约，不管其条目多不利————咫尺虽未至此境地，但若阛阓波动显赫影响其遵循弧线，多数国度或可通过谈判取消关税。契约终将达成————虽非咫尺，但在合适的阛阓条目下定会终了。

　　除中外洋，越南和中国台湾似乎对关税尤为敏锐。

　　商业战的影响在于减少双边商业。特朗普总统首个任期内爆发的商业战导致双边商业额下降15.8%。预测本轮商业战将更为浓烈，可能使双边商业缩减25%，其中中国偏执他好意思国商业伙伴国将首当其冲。在前次商业战中，中国对好意思出口下降16.8%鑫系列第二季，而好意思国对华出口仅下降11.4%。

　　这不错通过鲁宾斯坦议价的视角来分析，这是一种带有延伸本钱的瓜代出价议价粗陋博弈。与咱们的终末通牒博弈类似，100好意思元将在两位玩家之间分拨，但要是提议被拒绝，则需支付财务处分，100好意思元会降至某个较低值，直至最终归零。跟着商业战的演变，咱们将更注目地探讨这一丝。只需证实，鲁宾斯坦1982年的论文标明，照实存在一个最优解。

　　那么关税会起作用吗？法子路这一丝，咱们需要玩另一个游戏。你是惬心花5 好意思元买一块价值 10好意思元的巧克力，已经免费得到一块价值3 好意思元的巧克力？显豁，10好意思元的巧克力提供了更高的经济价值，但不管是表面上已经实验上皆不错讲解，约莫81.6%的东说念主会取舍3好意思元的巧克力————这与“免费表面”联系，该表面对从医疗服务到告白激励等方方面面皆有影响。

　　咱们的遵循函数在需要为某物付费时就会发生变化———要是某物是免费的，那么领有与否对咱们来说并无区别；而要是它畴昔可能有用，咱们似乎更倾向于领有它。这大略解释了为什么好意思国和西方大多数家庭堆满了低价却险些不必、但某天可能派上用场的中国居品？中国将这些商品订价在“零边缘遵循价值”上，消耗者对领有与否无所谓————他们乐于支付最低金额，以防万一哪天能用上。

　　为了让他们隔离这些并罢手购买这些“不必”居品，需要作念的是将消耗者支付的本钱栽植到“零边缘遵循价值”以上。这可能是关税所能起到的作用。

　　要不雅察这一风物的内容例子，咱们不错望望食物花消情况。当食物相对于可主管收入既低廉又充足时 （如乌克兰突破前的情况），食物花消相对较高。2022年食物价钱急剧上升导致食物花消减少，因为消耗者不再无区别购买不需要的食物，而是愈加审慎地进行采购。从结构上看，减少商业逆差的独一耐久路线似乎是改变好意思国消耗者的开销模式————而关税不错通过栽植价钱在这方面进展作用。

　　虽然，问题在于十足摈弃商业逆差是否可取。很多出口国蕴蓄了多量的好意思元储备，这些储备被从头用于购买国债，从而阻扰了收益率的上升。摈弃商业逆差将减少这些储备，导致债券收益率和好意思元进一步走高。咱们将在畴昔的著作中探讨摈弃商业逆差对债券收益率的影响。

　　鄙人一篇著作中，咱们将探讨关税对货币阛阓和通胀的影响，并建议商业战奈何可能取胜，同期探讨是否存在一个各方皆能汲取的最优惩处有议论。

　　第二部分

　　在最近的一篇著作中，咱们展示了特朗普总统的关税率并非就地或有时，而是似乎经过计较以赔偿好意思国的商业赤字 。

　　咱们展示了特朗普总统抑遏对加拿大和墨西哥征收的25%关税奈何复兴与北好意思解放商业协定 （NAFTA）商业区的平衡，而对中国征收70%关税将复兴与中国的关系平衡。以这些斥逐为模板，咱们不错计较特朗普总统可能对其他好意思国商业伙伴晓示的预期关税。这些包括对悉数欧盟入口征收40%关税，对来自德国、日本、韩国和印度的商品征收50%关税，以及对来自台湾的入口征收最高65%关税。

　　特朗普总统预测将在4 月2 日晓示对主要商业伙伴的“平等关税”，加拿大预测将在归并天对价值1070亿好意思元的好意思国居品征收关税，这占到悉数对加拿大出口的好意思国商品的三分之一以上。加拿大的袭击措施可能会激发好意思国更高的关税。这似乎是加拿大方面诞妄的行为主义———也许更好的回应是“饱读舞”货币贬值。

　　2018-2020年与中国的商业战的例子提供了一些对于如安在商业战中“记分”的观念。到2019年5月，好意思国对价值2500亿好意思元的中国入口商品征收了25%的关税，增多了约625亿好意思元。中国以对价值500亿好意思元的好意思国出口征收25%的关税和对价值600亿好意思元的出口征收10%的关税进行袭击，增多了合计176亿好意思元。中国还将其货币贬值8%，使悉数出口低廉了454亿好意思元，导致好意思国的总“本钱”达到629亿好意思元，灵验中庸了好意思国的关税。

　　货币波动在商业战分析中上演着紧要脚色。自9月中旬特朗普总统在好意思国选举中最先以来，加元对好意思元贬值了 6.6%，但这与好意思元在最近欧元加强之前对其他商业伙伴的强势相符。货币袭击可能刚刚脱手，大范畴的好意思国关税可能导致好意思元显赫反弹。

　　对于不停货币，如在亚洲看到的那些，关税与好意思元强势之间的连络更容易看出。关税减少双边商业以及商业逆差。莫得逆差，反对国度 （比如中国）购买的国债会减少，从而导致储备减少，因此该货币的脆弱性增多。

　　在征收关税后，好意思国与加拿大的双边商业将占50.7%-这种招架衡不错通过加元贬值3.1%来惩处。仅通过贬值来恢复兴有的商业平衡将需要加元贬值23.1%，这一举措可能会带来通货彭胀的影响。因此，列国不应缅想商业赤字和关税，而应通过贬值本国货币来优化本身的通货彭胀远景。商业战将不可幸免地在货币阛阓上张开。

　　在往常的几年里，咱们将通货彭胀视为一种货币，而不是货币风物。在乌克兰干戈之后，好意思国和欧洲的通货彭胀高，而中国和日本的通货彭胀低，显豁好意思元和欧元必须走强，而东说念主民币和日元必须走弱———问题是走强和走弱的幅度是若干？

　　这个问题的惩处有议论是通过一个博弈论问题来给出的，咱们试图优化民众中央银行的“幸福函数”。

　　通过改变这些开动条目，咱们还不错尝试惩处不同的情景。咱们在几年前建议并惩处了这个问题，从其时起，这个框架在领路外汇和盈亏平衡通胀阛阓方面相等有用。

　　该框架在预测好意思国盈亏平衡通胀的方进取也特别准确。咫尺，咱们看到外汇隐含盈亏平衡与阛阓来往之间存在约98个基点的各异，这不错归因于阛阓对关税的预期影响。

　　好意思国需要将货币阛阓改动到什么水平，以使好意思国1年期的盈亏平衡回落到1%。谜底鄙人面的表格中给出，该表格来自博弈论问题的惩处有议论，因其呈现的不怜悯景而值得研究。

　　为了将非关税通胀镌汰到1%，以达到好意思联储2%的通胀指标，好意思国需要日元全面走强以及好意思元走强，将EURUSD拉回到平价——这频频与风险躲避连络。这在左侧第三列标识为“USA”的地点表表露来。这也将导致 USDCNY 掌握下落至约7.44。EURJPY 将下落跳跃13%， 降至刚刚跳跃141， 回到自2023 年 4月以来未见的水平。 日元套利来往的撤消，随同USDJPY 回落至140.83，可能会触发日元套利的再次撤消。要是货币阛阓莫得挪动到这些水平，好意思联储的通胀指标将被特出，并可能触发加息。这也会导致日本通胀下降，但会导致中国干涉再通胀周期。

　　然而，好意思元在EURUSD平价上的过度强势，加上东说念主民币的疲软，可能会导致好意思国的通货紧缩，但会导致中国的再通货彭胀-这一丝在右侧的四列中表表露来。似乎好意思国通胀的斥逐不会在华盛顿决定，而是由北京决定，取决于其奈何取舍应酬特朗普的关税。

　　表中的多样情景也值得探求-它表表露莫得任何货币阛阓的水平能够同期终了每个中央银行的通胀指标。老是有一些中央银行濒临通胀问题，而另一些则濒临通缩问题。问题在于参与者是否但愿以合营或竞争的方式行事。看起来好意思国可能但愿最大化我方的幸福函数并取舍竞争步履。预测其他三个商业伙伴，即欧盟、中国和日本之间的合营将是最小的。

　　要最大化民众幸福，好意思国的非关税通胀将降入通货紧缩界限。

　　要是亚洲 （中国和日本）要设定我方的通胀指标，这将需要好意思元的显赫增值，这将导致好意思国出现通货紧缩。除好意思国之外的宇宙列表露了其他国度奈何“联接”对抗好意思国并迫使好意思国干涉通货紧缩——这两种情景皆需要USDCNH降至8隔壁。这将导致中国从头通胀。

　　商业战的重要似乎在于北京。要是东说念主民币贬值并迫使好意思国干涉通货紧缩，商业战将由好意思国输掉，阛阓可能会迫使特朗普总统回到谈判桌上，联邦储备系统从头引入量化宽松。

　　然而，北京取舍主动贬值的可能性仍较低，背后的逻辑是对“储备货币必须强势”的一种近乎诞妄的旅途依赖。要是中国不取舍主动贬值，可能将在正本可终了的有限凯旋中“反胜为败”。

　　货币贬值手脚对关税的响应将为两边提供一个潜在的最好惩处有议论。好意思国将取得关税收入，但中国、日本和欧盟在货币贬值的情况下不会感受到显赫的经济影响。商业逆差将消弱，但对商业伙伴的经济影响将有限。这为谈判惩处有议论提供了一个潜在的契机窗口。

　　这种范畴的货币变动对好意思国股市的影响险些不错笃定是负面的。好意思元兑日元升至140.83时，日经指数将下落至32300，欧元兑好意思元达到平价时，恒生指数可能会下落至 16000。法子普尔 500 指数将接近5200。

　　很可能是货币、股票和债券阛阓将促使计谋制定者坐到谈判桌前。咱们咫尺距离这一丝还有很长的路要走。货币贬值过度将导致通货彭胀或通货紧缩，这将斥逐计谋的改动。

　　商业战是不错赢的，但对好意思国来说需要征收关税，并使好意思元贬值，这与经济学的建议相背。对于主要商业伙伴来说，他们需要反击，不单是通过袭击性关税 （尽管这不错进展作用），而是通过货币贬值。 

　　第三部分

　　在往常几天，媒体报说念示意特朗普总统在关税方面有多种不同的取舍。假定这皆是一种谈判策略，试图为好意思国公司争取更好的商业条目，那么总统最合理的作念法是最初“坚定出击”，施加最大压力，然后以此为基础脱手谈判。咱们之前曾建议，有凭据标明特朗普总统的指标是摈弃商业赤字，并计较出终了该指标所需的关税率。

　　对每个国度单独征收关税可能是一个繁琐的经由，因此可能会试验对悉数或大多数商业伙伴的融合关税简化轨制。

　　佛罗里达州绝顶选举的斥逐可能会引起国会共和党东说念主的一些担忧，但总体上被觉得不太可能辞让特朗普总统终了他的关税指标。要是在总统选举东说念主团中访佛出现这么的波动，将导致民主党以457-81凯旋， 民主党赢得咫尺“安全”的共和党州，如蒙大拿州、印第安纳州和德克萨斯州。

　　好意思国在这场商业战中的指标是什么或应该是什么？

　　1．从头平衡双边商业，以便好意思国在谈判后的双边商业份额至少为30%，这是根据咱们的博弈论最终分析所要求的。任何低于30%的双边商业份额皆可能导致好意思国从头产生发火情怀。         

　　2．关税大幅减少或摈弃商业赤字，使得好意思国在双边商业中的份额至少达到50%。 

　　3．从关税中筹集富余的资金，以大幅减少财政赤字。理念念情况下，关税应筹集富余的资金，将财政赤字镌汰到3%以下，以合乎好意思国财政部长贝桑特的指标。     

　　4．栽植入口商品的价钱，使其高于领有与不领有之间的边缘无各异点。中国似乎在边缘无各异点上出售商品，以便好意思国和西方消耗者会购买它们——以防万一。        

　　5．关税必须富余高，以至于商业伙伴不可只是通过贬值来开脱关税并复兴近况。关税必须富余高，以至于袭击性贬值会导致商业伙伴出现通货彭胀问题。关税还必须富余高，以至于袭击性关税对商业伙伴形成更大的伤害。    

　　6．关税必须富余高， 以便留出谈判的空间。好意思国不可从其最低可汲取点脱手，并但愿从那儿凯旋进行谈判。

　　咫尺，好意思国的商业逆差为1.3万亿好意思元，入口额为 2.8万亿好意思元， 险些是1.5万亿好意思元出口额的两倍。2024年的财政赤字为 2.2万亿好意思元，预测在2025年将上升至2.5万亿好意思元。指标必须是减少或摈弃商业逆差，并大幅减少财政赤字。这两者皆扶植栽植关税。

　　场景1：全面征收45%的关税，对中国征收70%的关税。这将是最大压力点，因为它将十足摈弃商业赤字并增多近1.4万亿好意思元。咱们咫尺不错将其与咱们的指标函数进行比较。

　　这种情况还将摈弃与包括中国、欧盟、墨西哥和加拿大在内的国度的商业赤字。它也跳跃了与悉数商业伙伴的30%的最低双边商业。仅来自这四个国度的商业顺差将达到2260亿好意思元，而其他国度的商业赤字将不绝存在，但水平会低得多。全体商业顺差将为750亿好意思元。该情景得志指标1、2、3、4、5和6。

　　咱们将此视为一个相等故意于好意思元 （和日元）的事件，因为这将摈弃商业赤字并将财政债务减少55%，使财政赤字占GDP的比例从6.6%降至更可握续的2.9%，达到好意思国财政部长贝森特设定的3%财政赤字占GDP的指标。在这种情况下，咱们预测好意思元和好意思国国债将上升，但股票和信用阛阓将因对民众增长影响的担忧而下落。

　　情景2：对中国征收70%的关税，对欧盟和德国征收45%的关税，对其他主要商业伙伴征收25%的关税。特朗普先生觉得，欧洲国度征收的20%增值税是一种关税，尽管它一样适用于在欧盟和其他地点坐褥的商品。这个情景将带来约莫1万亿好意思元的关税收入，商业赤字为2500亿好意思元。大部分关税将来自中国和欧盟，尽管墨西哥和加拿大也将各支付约1000亿好意思元。这使得财政赤字占GDP的3.9%。

　　这种情况对日本、韩国、台湾和印度等亚洲国度来说将是特别积极的，这些国度将与好意思国保握 （减少的）商业顺差，但好意思国与中国、欧盟和加拿大的商业逆差将转为顺差。这合乎指标2、3、4、5和6。与某些商业伙伴的双边商业最低30%的指标未能终了。

　　情景3：对中国征收70%的关税，对宇宙其他地区征收25%的关税。这将带来9000亿好意思元的关税收入，使商业赤字略高于4000亿好意思元。这将使财政赤字占GDP 的4.2%。

　　这将使好意思国在与悉数商业伙伴的商业中 （减少）商业赤字，除了中国和加拿大。对于鹰派的特朗普先生来说，这种情况可能不会受到接待，因为这使好意思国在与悉数商业伙伴的商业中皆处于商业赤字气象，除了中国和加拿大，而况仍将留住特别可不雅的商业赤字。特朗普先生对与中国、欧盟和北好意思解放商业协定的商业赤字绝顶赤忱之言。这仅合乎指标3、4和5。

　　情景4：全面征收25%的关税。这将筹集7090亿好意思元，处于白宫照管人皮特·纳瓦罗建议的6000亿至7000亿好意思元范围的上限。咱们将此情景视为通过谈判达成的斥逐，最终的指标，而不是商量的开端。这个情景仍然使好意思国濒临6000亿好意思元的商业赤字，仅筹集7090亿好意思元，而内容上不错筹集更多资金用于开销或减税。财政赤字仍将占GDP的4.7%，低于咫尺预期的6.6%。

　　这也将导致好意思国与除加拿大之外的悉数商业伙伴皆出现商业赤字，使特朗普先生濒临政事指控，称他的商业战莫得取得任何后果，而况除了加拿大之外，以致未能摈弃商业赤字。这仅合乎指标4， 是一个次优斥逐。

　　（情景5：）低于25%的关税情景以致更不睬念念。

　　15%的关税仅能带来4250亿好意思元的收入，留住了8840亿好意思元的多量商业赤字。财政赤字将保管在不可不停的GDP的5.5%。

　　（情景6：）在这种15%的渊博关税情况下。

　　与中国的商业赤字仍将为2250亿好意思元，约与2009年握平，好意思国在双边商业中的份额将为32.2%，仅略高于咱们《终末通牒游戏》分析所建议的好意思国可汲取的最低30%（一语气）。这险些莫得留住谈判的余步，因此不是商业谈判的精深开局。好意思国在职何主要商业伙伴中皆不会有商业顺差，包括加拿大，而况对一些商业伙伴仍会有发火情怀。咱们觉得这是一个负面的好意思元情景，因为这意味着特朗普政府抱怨了其商业伙伴，但险些莫得取得任何后果。这种15%的关税情景并未得志任何指标。

　　尽管阛阓似乎越来越将15%的全面关税公告纳入订价，但咱们觉得这并不是最好取舍，或者觉得这是商业谈判中的一个诞妄。要是特朗普政府真是酌量在商业战中构兵并凯旋，那么需要以征收平等关税手脚谈判的开端。

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职责剪辑：何俊熹 鑫系列第二季